Frankreichs angespannte Haushaltslage

• Frankreichs Haushaltslage ist ernst, aber beherrschbar. Problematisch ist vor allem das anhaltend hohe strukturelle Primärdefizit, also der negative Saldo aus Einnahmen und Ausgaben ohne Zinszahlungen und bereinigt um die konjunkturelle Lage. Frankreich leistet sich dauerhaft ein Ausgabenniveau, das nicht durch entsprechende Einnahmen gedeckt und somit nicht nachhaltig finanziert ist. Ein im europäischen Vergleich umfängliches System der sozialen Absicherung sowie die seit 2017 vorgenommenen Absenkungen bei Steuern und Abgaben für Unternehmen und Haushalte tragen zu den hohen Defiziten bei.   
• Ohne Reformen wird Frankreichs Staatsverschuldung in den kommenden Jahren weiter steigen. Modellberechnungen erwarten ausgehend vom aktuellen Trend – also ohne Reformen, die die Struktur von Einnahmen und Ausgaben verändern – Schuldenstände von 140 Prozent oder mehr der Wirtschaftsleistung im Jahr 2035 und bis zu 245% im Falle ungünstiger Umstände für 2050 (Tabelle 2). Dazu tragen vor allem die alternde Bevölkerung, der zusätzliche Investitionsbedarf sowie steigende Zinskosten bei.
• Ein glaubhafter, mehrjähriger Konsolidierungskurs kann den französischen Staatshaushalt langfristig stabilisieren. Um eine weitere Verschuldung zu verhindern, braucht es in den kommenden Jahren Einsparungen in der Größenordnung von etwa 100 Milliarden Euro (Tabelle 3). Im günstigsten Fall kann dies im Einklang mit den europäischen Verschuldungsregeln gelingen. Wird die Trendumkehr weiter aufgeschoben, macht dies den Anpassungsprozess prinzipiell schwieriger und kostspieliger. Wie der politische Weg dahin aussehen könnte, ist allerdings alles andere als klar.
• Idealerweise sollte ein solcher Konsolidierungskurs durch eine neue Finanzgovernance abgesichert werden. Viele Experten in Frankreich und darüber hinaus sind skeptisch, dass es politisch gelingt, einen solchen mehrjährigen Sparkurs durchzuhalten. Nicht zuletzt die Verhandlungen zum Haushalt 2026 haben gezeigt, wie schwierig es ist, Mehrheiten nicht auch durch höhere Ausgaben bzw. geringere Kürzungen zu „erkaufen“. Eine verbindliche mehrjährige Finanzplanung, Verschuldungsregeln, die den politischen Handlungsspielraum begrenzen sowie eine Stärkung des Mandats des Haut Conseil pour les Finances Publiques könnten, so die Hoffnung, zu einer neuen Finanzkultur beitragen.
• Wird der Ernst der französischen Haushaltslage im Wahlkampf nicht entsprechend thematisiert, drohen Frankreich weitere Verwerfungen. Frankreich ist auf seinen guten Ruf als verlässlicher Schuldner an den internationalen Finanzmärkten angewiesen – an dieser harten Realität kommt keine neue Regierung vorbei. Teure, nicht glaubhaft gegenfinanzierte oder euroskeptische Wahlversprechen stellen in dieser Hinsicht ein Risiko dar, ebenso wie einseitig auf höhere Einnahmen setzende Konsolidierungsstrategien. Wird im Wahlkampf der Ernst der Lage negiert oder werden Versprechungen gemacht, die der neue Präsident bzw. eine neue Regierung nach der Wahl nicht halten kann, droht das sowieso schon labile Vertrauen in die französische Demokratie weiter zu erodieren.

Insgesamt hat sich die Verschuldungslage der öffentlichen Haushalte in Frankreich deutlich schlechter entwickelt als die der Eurozone insgesamt, wobei divergente Entwicklungen vor allem in den Jahren vor der Finanzkrise (2000-2007) sowie ab 2019 aufgetreten sind.²

Zwischen 2000 und 2024 hat die französische Staatsverschuldung im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung um 53 Prozentpunkte zugenommen. Dies ist mehr als etwa in Deutschland (+ 5), Spanien (+44) oder Italien (+27), aber weniger als etwa in den USA und Großbritannien (> + 60 ) im selben Zeitraum. Wesentlich zu den innereuropäisch divergenten Entwicklungen beigetragen hat neben den Konsolidierungsbemühungen der „PIIGS“-Staaten (Portugal, Irland, Italien, Griechenland, Spanien) im Zuge der Euro-Krise auch die über Jahre entgegengesetzte Haushaltsentwicklung in Deutschland (Haushaltsüberschüsse zwischen 2014 und 2019).³ 

Frankreichs Bonität hat sich unter diesen Entwicklungen in den letzten Jahren deutlich verschlechtert (vgl. Tabelle 1). Zwei der insgesamt vier Abwertungen der Agentur S&P fanden dabei in den letzten zwei Jahren statt, wobei die politische Lage und der Mangel an Konsens im Hinblick auf den nötigen Konsolidierungsbedarf im Vorfeld der Präsidentschaftswahl 2027 explizit als Risiko erwähnt wird.⁴

[2] Heyer et al. 2025.

[3] Ibid (Heyer et al.).

[4]  S&P: France Ratings Lowered To 'A+/A-1' From 'AA-/A-1+' On Heightened Risks To Budgetary Consolidation; Outlook Stable, 17. Oktober 2025.

Während die Risikoaufschläge auf 10-jährige italienische und spanische Staatsanleihen im Vergleich zu entsprechenden deutschen Bundesanleihen zwischen Mai 2022 und Juli 2026 deutlich gesunken sind, sind die auf französische zeitgleich von 79 auf 81 Basispunkte (bp) leicht gestiegen.⁵ Frankreich und Italien refinanzieren sich derzeit zu sehr ähnlichen Konditionen, wobei Italien zwar einen höheren Schuldenstand (138% des BIP), zugleich aber einen Primärüberschuss aufweist.

[5] Italien: von 189 auf 79 bp, Spanien: von 105 auf 50; vgl. Jaravel et al. S. 17.

Zwei Faktoren erschweren die Stabilisierung der Verschuldungsdynamik:

Erstens, knapp die Hälfte der öffentlichen Ausgaben entfallen auf den Bereich Soziales, insbesondere Rente und Gesundheit, was in Anbetracht einer alternden Bevölkerung ohne Reformen automatisch zu höheren Ausgaben führt. Hinzu kommt der Investitionsbedarf, welcher aufgrund der Sicherheitslage in Europa sowie des Klimawandels (bzw. dessen Folgen) auch zur Vermeidung volkswirtschaftlicher Schäden nötig ist.¹⁰

Zweitens, angesichts deutlich gestiegener Leitzinsen verteuert sich der Schuldendienst in den kommenden Jahren zunehmend, da die in der Niedrigzinsphase aufgenommenen Gelder sukzessive zu deutlich höheren Zinskosten refinanziert werden müssen. Bereits zwischen 2020 und 2026 haben sich die Zinszahlungen von 29,7 auf 77,4 Mrd. Euro mehr als verdoppelt.¹¹ Der Zinssatz für 10-jährige französische Staatsanleihen ist im September mit 4,5% auf den höchsten Stand seit 2008 gestiegen (USA 5%). Der spread zu 10-jährigen deutschen Bundesanleihen liegt bei über einem Prozentpunkt. Liegt der durchschnittliche zu zahlende Zinssatz dabei über der Wachstumsrate, was in naher Zukunft der Fall sein dürfte, erschwert dies die Stabilisierung zusätzlich (sog. Schneeballeffekt). 

Ausgehend vom heutigen Trend (ohne Gegensteuern) werden für Frankreich deshalb deutlich weiter steigende Schuldenstände erwartet (vgl. Tabelle 2).

[10] Claeys et al.

[11] Cour des Comptes (2026) : La Situation et les Perspectives des Finances Publiques. S. 70.

Modellberechnungen zeigen zugleich, dass es bei einem glaubhaften mehrjährigen Konsolidierungskurs gelingen kann, die französische Haushaltslage im Einklang mit den europäischen Regeln zu stabilisieren. Der nötige Einsparbedarf für die kommenden Jahre wird dabei, je nach Modell, Szenario und Zeitraum, auf Werte in der Größenordnung von 75 bis 160 Mrd. Euro geschätzt (vgl. Tabelle 3). Hierfür ist bis 2032 ein Primärüberschuss in der Größenordnung von 0,8% des BIP nötig, was im Schnitt in etwa jährlichen Einsparungen von 20 Mrd. Euro gegenüber dem Trendszenario entspricht.¹² Zu den möglichen Hebeln, um eine Konsolidierung in der genannten Größenordnung zu erzielen, hat der Conseil d’Analyse Economique (CAE) belastbare Rechengrundlagen zusammengestellt.¹³

Da sich die Auswirkungen haushälterischer Anpassungen (zu- wie abnehmende Verschuldung) erst mit zeitlichem Abstand in voller Deutlichkeit zeigen, macht jeder weitere Aufschub die Trendumkehr prinzipiell schwerer und folgenreicher im Hinblick auf negative Begleiterscheinungen wie steigende Arbeitslosigkeit oder Wachstumseinbußen. Dies auch ohne dass sich die Refinanzierungskosten durch steigende Risikoaufschläge (spreads) zusätzlich und dies unter Umständen auf sehr unvorhersehbare, sprunghafte Weise verschlechtern. 

[12] Jaravel et al., S. 18 ff.

[13] Auclert et al. (2025) identifizieren mögliche Ausgabenkürzungen in Höhe von 108 Milliarden Euro, 111 Milliarden an zusätzlichen Einnahmen und 45 Milliarden, die durch Strukturreformen (höhere Einnahmen bzw. niedrigere Ausgaben dank mehr Wachstum) realisiert werden können.

Dass die Risikoaufschläge an den Finanzmärkten trotz der angespannten Haushaltslage bislang relativ niedrig sind, dürfte vor allem der Zugehörigkeit zum Euro und den gemeinsamen Absicherungsmechanismen zu verdanken sein. Auch dem Verhältnis zu Deutschland und dem deutschen Bekenntnis zur Eurozone kommt in diesem Zusammenhang perspektivisch eine wichtige Bedeutung zu.¹⁴ Entsprechend aufmerksam dürften die internationalen Geldgeber deshalb die Positionierungen der Kandidaten in europäischen Angelegenheiten verfolgen. 

Dies trifft aufgrund der hohen Umfragewerte ganz besonders auf den Rassemblement National zu, der sich zwar auf dem Papier von einem Austritt aus dem Euro verabschiedet hat und für einen strikten Sparkurs wirbt, dessen europapolitische Positionierungen aber weiterhin Konfliktpotenzial bergen – etwa im Hinblick auf den französischen Beitrag zum EU-Haushalt, Verstöße gegen die Regeln des Binnenmarktes (Stichwort priorité nationale) und das Auftreten im Rahmen der Gremien der Währungsunion. Ähnlich kritische Positionen etwa im Hinblick auf die europäischen Budgetregeln, das Mandat der EZB oder den Umgang mit Altschulden finden sich auch im Linksaußenlager um Jean-Luc Mélenchon. 

Im Hinblick auf das linke Lager insgesamt können Konsolidierungsbemühungen, die einseitig auf steigende Einnahmen durch höhere Abgaben insbesondere für Unternehmen und Vermögende setzen, Frankreich als Wirtschaftsstandort schwächen, das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen und ebenfalls zu Verunsicherungen an den Finanzmärkten führen. 

[14] Vgl. auch Éric Chaney (2026): Comment pourrait s’amorcer la crise de la dette française, telos.eu.

Den Kandidaten aus dem Präsidentenlager sowie den langjährigen Regierungsparteien LR und PS kann die unzureichende eigene fiskalische Disziplin in Regierungsverantwortung zum Vorwurf gemacht werden. Ein vom RN-Abgeordneten Kévin Mauvieux als Rapporteur vorgelegter Bericht hebt etwa auf diesen Umstand ab.¹⁵

[15] Rapport d’information déposé en application de l’article 146 du règlement par la Commission des finances, de l’économie générale et du contrôle budgétaire sur l’effet boule de neige de la dette, S. 21.